东吴证券：给予柏星龙买入评级

　　东吴证券股份有限公司朱洁羽,钱尧天,易申申,薛路熹近期对柏星龙进行研究并发布了研究报告《2024三季报点评：Q1-Q3归母净利润同比增长29.46%，外延内扩助力公司发展》，本报告对柏星龙给出买入评级，当前股价为26.67元。

　　柏星龙(833075)

　　投资要点

　　事件：公司公告，2024年Q1-Q3公司实现营业收入4.50亿元，比上年同期3.68亿元增长22.40%；实现归属于上市公司股东的净利润3,879.20万元，比上年同期2,996.38万元增长29.46%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,507.69万元，同比+25.74%。

　　深度挖掘创意包装市场需求，拓宽下游市场空间，文化创意驱动新经济：(1)2024Q1-Q3营收同比+22.40%，主要系公司持续精耕酒类、国际化妆品及精品类客户，存量客户的合作深度不断加强，同时公司设计驱动积极帮助打造节庆礼品、文创产品等形成增量从而促进了公司的整体营收增长。(2)品牌文化消费观念兴起，礼盒、文创需求不断释放，公司业务将大幅受益。据iiMedia Research数据，2018-2022年中国礼物经济产业市场规模从8000亿元增至12262亿元，呈逐年递增趋势；预计2027年中国礼物经济市场规模将达16197亿元。

　　外延内扩式增长，创新研发与产能交付能力成为公司发展核心驱动力：(1)公司重视新设计创新与新技术的研发，构建公司核心竞争力。公司累计获得138项国际大奖，其中5件原创设计作品凭借独特创意设计理念和卓越艺术美学于2024年10月25日斩获5项PENTTAWARDS设计大奖；截至2024H1，研发投入金额逐年增加，拥有授权专利208项，其中发明专利14项，构建了产品核心竞争力和技术壁垒。(2)募投项目和产能交付进展顺利，业绩释放未来可期。公司募投项目预计明年初陆续投产，未来三年产能将逐步释放。惠州柏星龙建设项目进展顺利。募投项目逐步建成将全面增加产品交付能力，为业务持续扩张提供坚实支撑的同时，也为公司业绩增长开辟新的发展空间。

　　创意设计助力生产量质双升。(1)公司瞄准创意包装行业发展势头，新设全资孙公司龙衍文创，聚焦文创和礼品市场，提供一站式深度定制和产品交付服务，公司创意设计价值得到深化拓展。(2)产品包装业务收入增长强劲有力，设计服务在手订单充足，公司持续深耕对创意设计的理解和技术研发有望进一步构建公司竞争力，实现长期增长潜力。

　　盈利预测与投资评级：公司产能即将逐步释放，我们预计公司即将进入新一轮高质量发展阶段，我们维持公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.58/0.73/0.90亿元，对应EPS为0.89/1.12/1.39元/股，对应当前股价的PE为23/18/15倍，基于柏星龙产能规划带来的未来成长性以及下游应用场景稳定增长的业务需求，业绩有望稳步发展，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济环境风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险。

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