开源证券股份有限公司余汝意,巢舒然近期对百洋医药进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2024Q3经营业绩稳健增长，品牌运营业务稳健》，本报告对百洋医药给出买入评级，当前股价为27.91元。
百洋医药(301015)
2024Q3经营业绩稳健增长，维持“买入”评级
公司2024Q1-Q3实现营收61.44亿元(同比+2.65%，下文皆为同比口径)；归母净利润6.41亿元(+17.42%)；扣非归母净利润6.10亿元(+26.22%)。2024Q3单季度实现营收21.52亿元(+4.68%)；归母净利润2.38亿元(+17.02%)；扣非归母净利润2.40亿元(+24.76%)。从盈利能力来看，2024Q1-Q3毛利率为35.72%(+6.38pct)，净利率为11.24%(+2.43pct)。从费用端来看，2024Q1-Q3销售费用率为16.35%(+3.07pct)；管理费用率为3.06%(+0.01pct)；研发费用率为0.32%(+0.11pct)；财务费用率为0.93%(+0.22pct)。我们看好公司核心品牌运营业务的增长潜力及管线布局，维持原盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为8.05/10.00/12.04亿元，EPS为1.53/1.90/2.29元/股，当前股价对应PE为18.2/14.7/12.2倍，维持“买入”评级。
品牌运营业务营收维持较快增长，批发配送业务持续压缩
分业务来看，2024Q1-Q3公司核心业务品牌运营业务实现营收41.33亿元(+15.48%)，若还原两票制业务后计算，品牌运营业务实现营收44.82亿元；品牌运营业务毛利额为20.17亿元(+19.26%)，毛利额同比增加3.26亿元，是公司的主要利润来源。此外，批发配送业务规模持续压缩，实现营收17.03亿元(-19.38%)；零售业务实现营收2.89亿元(+8.56%)。
收购百洋制药，已纳入合并报表
为顺应国家中医药振兴发展战略，同时进一步丰富公司产品结构、延伸产业链布局，公司以约8.8亿元价格收购百洋制药60.199%的股权。截至2024年7月12日交易已完成交割，上海百洋制药股份有限公司、青岛百洋投资集团有限公司、青岛百洋伊仁投资管理有限公司及北京百洋康合科技有限公司成为公司的全资/控股子公司，纳入公司合并报表范围。
风险提示：行业政策调整风险，产品销售不及预期，新品研发进展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券杨松研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.38%，其预测2024年度归属净利润为盈利8.53亿，根据现价换算的预测PE为17.23。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为27.03。
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